四川大决策投顾 摘要：金属钼以其高熔点、高硬度和化学稳定性等特性，在钢铁、化工和军工等行业有广泛应用。钼供需中长期偏紧，价格有望持续上涨。

　　金属钼具有优良的性能和广泛的应用市场。钼是一种银白色的可塑性金属，硬而坚韧，具有导电性和导热性强、高温强度高、受压较易加工等性能。自然界中钼主要存在于辉钼矿（主要成分为二硫化钼）中，产品形态分为钼金属产品、钼炉料产品和钼化工产品，主要应用领域为钢铁、化工和军工等行业。

　　钼理化性能优越，下游应用广泛。由于钼具有高熔点、高硬度、化学性质稳定等特性，钼被广泛应用于钢铁工业、汽车喷涂、高温元件等领域；其次，钼是植物体内所必须的元素之一，常以钼酸铵的形式应用于农用肥料；此外，钼具有良好的导电性以及低热膨胀系数，广泛应用于灯丝的芯线、引出线等电子电气部件。钼优越的理化性能使其拥有广泛的应用领域。

　　2021-2022年，全球钼产量连续出现收缩，2023年小幅回暖。据USGS数据，2021年来，全球钼产量出现显著下滑，钼供给端刚性逐步显现，产量方面，全球钼产量由2020年的29.8万吨，下降至2022年的25.0万吨，下滑16.1%，2023年产量小幅反弹至26.0万吨。各国产量近年均出现较为明显的下滑，智利，由2020年的5.94万吨下滑至2023年的4.60万吨，下滑幅度达22.6%，主要受Codelco钼产量下滑影响，2020年Codelco钼产量为2.8万吨，2022年下降至2.0万吨，下滑幅度达26.6%，Codelco钼产量占智利总产量近一半，其钼矿产量下滑对智利产量影响较大。

　　其余国家如中国及美国，2023年产量相较2020年分别下滑8.3%及33.5%。海外存量矿山品位下滑对钼供给影响严重。以Codelco为例，Codelco主力矿山为Chuquicamata，该矿为铜钼矿，该项目也是未来重要的钼增量项目，受矿石品位下降等影响，Chuquicamata Underground项目扩产项目预计延迟2-3年，该趋势在未来或将延续，未来钼供给并不乐观。产量占比方面，中国为全球钼产量的主要贡献国。据USGS，2023年中国钼产量占全球钼产量比kaiyun体育全站 Kaiyun登录网页重达42%，贡献全球主要的钼产量，其次主要贡献国分别为美国（13%）、智利（18%）、秘鲁（14%）及部分其他地区。2021年国内产量为9.5万吨，金钼股份2021年钼金属产量为2.12万吨，占国内产量比重达22.2%。

　　未来增量方面，以安徽沙坪沟钼矿为例，根据《安徽省金钼矿业有限公司沙坪沟钼矿矿产资源开发利用方案》，安徽沙坪沟钼矿设计采选矿石生产能力为1,000万吨/年，项目建设期4.5年，总投资预计72亿元，其中建设投资64亿元，建成达产后年均产钼精矿含钼2.72万吨，投资回收期为10.4年（含4.5年建设期）。项目建设时间长、资金投入高的特点一定程度上限制了未来行业产能增量。

　　2022年我国钼精矿表观消费量增加，工程钢和不锈钢是钼最主要的消费领域。2022年我国钼精矿表观消费量为24.03万吨，同比增长8.93%。工程钢和不锈钢是钼最主要的消费领域。不含从废料中回收的钼方面，根据国际钼业协会统计，2022年钼分行业的一次消费量总量达到28.64万吨，主要集中于钢铁领域，其中用于工程钢的消费量占比38%，用于不锈钢的消费量占比25%。用于工具钢和高速钢的消费量占比8%。

　　钼需求与高端制造业的景气度密切相关，包括汽车、新能源、航空航天、军工等行业的发展都有望拉动钼需求向好。

　　中国钼矿石行业发展较为成熟，现已形成较为稳定的竞争格局。中国钼矿石行业属于资本密集型、资源依赖型及下游驱动型行业，具有较高的准入壁垒。当前，中国钼矿企业均具有成熟的下游销售渠道，此外，受下游市场需求旺盛影响，同业企业间竞争压力小。根据年产量分为大中小型企kaiyun体育全站 Kaiyun登录网页业，其中，年产3 万吨以上为大型企业，1-3 万吨为中型企业，1 万吨以下为小型企业。

　　中国钼矿石行业市场集中度较高，规模以上从事钼矿石开采、洗选等相关业务企业数量约30 余家，中国钼矿企业市场规模两级分化较为明显。洛阳钼业、金堆城钼业等头部企业占据市场份额超过 50%。

　　2024年1-5月份钼铁钢招累计量约6.3万吨，较去年同期大增约37%。紫金矿业下调2025年钼矿产量指引，中长期增量或不及预期。随着油气、火电和化工投资高增，造船和钢结构景气延续，海

　　外矿放量减速、国内大矿投放时点仍存在较大不确定性，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。

　　金钼股份（601958）：作为国内最大的钼矿开采及钼产品生产商，金钼股份拥有陕西的金锥城钼矿与河南的东沟钼矿，产能都在一万吨左右。

　　洛阳钼业（603993）：洛阳钼业的主营业务为金属的采选、冶炼、深加工、贸易、科研。公司通过收购的方式，增加了铜钴矿的权益储量，有望成为铜钴金属细分行业的龙头 。

　　紫金矿业：目前在产的两个为铜伴生钼矿，巨龙铜矿产量0.56万吨钼，伴随着巨龙二期投产，钼矿产能会来到1.2-1.5万吨。在建的沙坪沟钼矿是亚洲最大的钼矿，预计2027年投产，产能高达2.7万吨 。

　　3.2024-6-18国金证券——继续看好锑、钼中枢上行，重视稀土底部向上机会

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