基本金属：宏观情绪降温，铜铝价格下跌。1）铜：本周铜价重心回落，铜收于78170元/吨。宏观层面，美国6月核心PCE物价指数同比2.8%，创4个月新高，美联储内部现30年未见的立场分歧，鲍威尔重申谨慎立场，强调尚未就9月会议做出决定，将依据未来数据谨慎决策，进一步降温市场对9月降息的预期，加之美国宣布只对铜材等半成品加关税，不涉及阴极铜和废铜等原料，纽约铜深跌。基本面，低库存为铜价提供一定支撑，但当前铜产业仍处于淡季，铜材加工产能利用率走弱。综合来看，8月初是国内外宏观数据密集公布时间，宏观面或加剧铜价的不确定性。短期来看铜价受宏观偏空影响走弱，但基本面低库存仍有一定支撑。

　　2）铝：本周铝价下跌。本周外盘铝均价为2624美元/吨，较上周相比下跌8美元/吨，跌幅0.30%。沪铝主力均价20623元/吨，较上周相比下跌137元/吨，跌幅0.66%。华东现货均价为20664元/吨，与上周相比下跌158元/吨，跌幅0.76%。华南现货均价为20656元/吨，与上周相比下跌138元/吨，跌幅0.66%。铝锭社会库存持续增加，叠加市场铝锭接货态度较为冷淡，经济数据表现一般，现货铝价下跌。建议关注：五矿资源、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、中国宏桥、中孚实业、天山铝业、神火股份、云铝股份等。

　　贵金属：非农不及预期，衰退预期再起，看好金价上行。截至7月31日，国内99.95%黄金市场均价767.63元/克，较上周均价下跌1.67%，上海现货1#白银市场均价9158元/千克，较上周均价下跌1.44%。8月1日晚美国公布非农数据，7月非农新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万，这是自2020年以来最大幅度的向下修正，引发市场担忧，黄金大涨。我们认为本轮黄金上行的主要驱动力是美国经济从有韧性转向衰退。更关键的是对5、6月数据的下修，体现出美国恶化的经济底色。展望后市，更多利好等待催化，美联储独立性受挑战，特朗普继续反复向鲍威尔职务施压。建议关注：中国黄金国际，山东黄金，招金矿业，中金黄金，赤峰黄金，山金国开云网址 kaiyun官方入口际，湖南黄金，株冶集团等。

　　小金属：本周锑锭价格维稳。2#高铋锑锭市场价格为18.05万元/吨，2#低铋锑锭市场价格为18.45万元/吨，1#锑锭市场价格为18.65万元/吨，0#锑锭市场价格为18.95万元/吨，均价较上同期持稳。本周氧化锑价格下开云网址 kaiyun官方入口调，99.5%三氧化二锑市场价格15.55万元/吨，较上周同期价格下调0.2万元/吨；99.8%三氧化二锑市场价格16.7万元/吨，较上周同期价格下调0.1万元/吨；本周锑锭市场同样以挺价为主，有库存者挺价意愿强烈，低价现货难买，市场整体流通量有限，下游补货以刚需为主，整体市场呈现上下游僵持状态，因此锑锭价格持稳。下游需求订单有限，基本以刚需散单成交为主，厂家价格僵持难下，但中间经销商降价抛货，氧化锑市场整体报价较乱，因此本周氧化锑价格小幅下调。建议关注：华钰矿业，豫光金铅，湖南黄金，华锡有色。

　　稀土永磁：价格持稳。本周稀土价格和权益端表现均平淡，但基本面上行方向不改。具体现货价格，轻稀土氧化镨钕上涨3.3%至53.1万元/吨；中重稀土氧化镝下降0.6%至164万元/吨，氧化铽上涨0.2%至711.5万元/吨。当前磁材厂许可证陆续办理，往后基本面或迎大幅改善，尤其三季度有望迎来“量价齐升”。看长一点，板块大逻辑将更为清晰，要足够重视上游供给重塑的产业趋势性机会，重点关注基本面修复逻辑最顺的北方稀土、中国稀土、广晟有色。同时，磁材之前受出口管制影响其出口，当前迎基本面修复，建议重点关注磁材核心公司正海磁材、金力永磁、宁波韵升等。

　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，政策与贸易摩擦不确定性的风险，供给端扰动超预期的风险。