2025年11月09日，华泰证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，商品期限结构组合表现良好，黄金中长期具备上行基础。

　　报告摘要如下： 期限结构模拟组合上周创2010年以来新高 商品融合策略近两周上涨0.57%，今年以来上涨3.17%。在三个子策略中，商品期限结构模拟组合近期表现较好，近两周上涨0.90%，今年以来上涨6.44%，期限结构组合在11月7日创2010年以来历史新高。收益贡献靠前的品种是甲醇、棕榈油、聚丙烯，收益贡献分别为0.34%、0.22%、0.14%。能化板块近期跌幅较大，组合做空能化品种，获取较高正收益。期限结构模拟组合最新持仓中，仓位分布主要做多农产品和工业金属板块，做空开云网址 kaiyun官方入口能源化工板块。和上月持仓相比，组合的工业金属板块的多头仓位增加，农产品空头仓位略降，能化的空头仓位增加。 商品整体震荡调整，市场情绪偏弱 近半月商品市场涨跌分化，南华商品指数下跌0.74%。黄金短期价格维持震荡，因避险情绪边际减弱、多头市场拥挤度较高等因素，市场对突发信息相对敏感，金价波动放大。当前资金流入尚未完全反映到价格上，叠加美元信用走弱、通胀预期等因素支撑，黄金中长期仍具备上行基础。铜价在创下历史新高后转入高位震荡格局，短期或面临回调压力。螺纹钢市场的供需格局相对平淡，需求方面有所恢复，但供应处于相对高位，库存压力依然偏高，钢价或以震荡为主。原油供应方面存在压制因素，供需格局偏宽松，短期油价或将维持低位震荡，主要关注OPEC+政策调整、地缘冲突演进等因素。美豆回升给国内豆粕市场带来成本端利多，近期豆粕价格偏强运行，关注全球大豆市场的贸易政策变动。 铜价冲高回落，短期或维持高位震荡格局 工业金属板块近半月下跌，南华有色金属指数下跌0.42%。铜价在创下历史新高后转入高位震荡格局，短期或面临回调压力。目前国内供需仍然在持续修复阶段，高价下需求相对疲软，铜价冲高后可能存在一定回调风险。中长Kaiyun体育官方网站 开云登录网站期存在积极因素，供应方面，在资本开支不足、矿石品位下降、地缘风险扰动等问题影响下，全球铜矿新增供应预期可能下降，对铜价形成一定支撑。但当前全球资本市场周期下行，海外经济基本面波动增加，综合来看，预计铜价仍为宽幅震荡行情。 黄金高位回调，短期走势震荡 贵金属板块近半月下跌，南华贵金属指数下跌0.5%。黄金在10月下旬大幅回调后，短期价格维持震荡，因避险情绪边际减弱、多头市场拥挤度较高等因素，市场对突发信息高度敏感，波动显著放大。黄金中长期仍然具备上行基础，当前资金流入尚未完全反映到价格上。10月份全球最大黄金ETF持仓量增加，中国市场黄金ETF出现显著资金净流入，由于美元信用走弱、全球央行购金、通胀预期等因素支撑，金价在调整后仍具有上行潜力。 风险提示：宏观经济大幅波动、美联储货币政策超预期、全球地缘政治风险增加、产业政策风险、市场价格波动超预期等可能会影响商品价格走势，观点仅供参考。